圖2：2021年1-12月天然橡膠主流價格走勢圖

（100ppi.com）監測顯示，如上圖，2021年1-12月，我國國產天然橡膠價格經歷了春節后快速大幅上漲而后持續偏弱震蕩態勢，期間不乏階段性沖高，但幅度相對不大、持續時間較短，且未恢復至年初大漲的行情高度，2021天膠行情整體呈先高后低態勢。數據顯示，1月1日我國華東市場國產天然橡膠（標一）主流報約13000元/噸，截至12月31日市場主流報17480元/噸左右，年度漲幅約5.75%；其中，2021年度最高價位出現在2月25日16287元/噸左右，最低價即為6月21日的12212元/噸，年度最大振幅25.02%。

因素分析：

圖3：2021年1-12月原油主流行情走勢圖

如上圖，宏觀面，2021年原油一路高歌猛進，震蕩上漲。據（100ppi.com）監測，WTI原油從年初的48美金上沖到10月下旬的80美金上方，年尾兩個月震蕩回落。截止12月28日，WTI年度總體漲幅達56.14%，布倫特漲幅51.50%。2021年油價上漲的核心邏輯基本與疫情演變趨勢高度相關，另外在通脹預期宏觀背景下的供應收緊和經濟復蘇也為油價上行提供了動力。

第一季度：1月，天然橡膠期現貨價格呈震蕩上行形態。1日國產寶島全乳華東市場主流報價13000元/噸左右，31日主流報價130675元/噸左右，月漲5.19%。受環保限產、疫情以及春節假期臨近等的影響，輪胎廠開工負荷持續下跌；國內輪胎企業陸續進入假期模式，季節性供應短缺期間，天然橡膠當月行情習慣性震蕩上行。2月，原油導向作用明顯，天然橡膠沖高25%后震蕩走弱。國產全乳膠在2月25日突破了16000元/噸，位居2018年以來三年的高點，較2021年1月1日13000元/噸漲約25%。高點后震蕩走低，28日市場現貨膠報收15575元/噸左右，再次跌到16000元/噸以下。當月原油先是一路高歌，資金追捧，石化原材料價格順勢大幅上行。從產業面看，供應最低谷疊加需求大幅回升，現貨基本面強勢支撐天然橡膠行情迅猛上漲。3月，天然橡膠現貨市場行情一路下行。1日天然橡膠國產全乳膠報價15375元/噸，31日膠價13150元/噸，月跌高達14.47%。原油迅速下調，傳導至制造業，基礎原料價格快速跟跌；輪胎業需求疲弱。主產區少量開割，市場對開割后新膠上市的擔憂情緒日益濃厚，防疫形勢嚴峻、需求疲弱及汽車企業缺“芯”導致的停產等，對天然橡膠支撐作用不足、行情偏弱。

第二季度：4月，天然橡膠現貨市場行情呈類“V”型態勢波動。1日天然橡膠國產全乳膠報價13300元/噸，30日膠價13407元/噸，月漲0.81%。東南亞地區疫情形勢嚴重。國內外橡膠都已開割且有一定供應量，對市場沖擊不大。上月原油帶動相關商品行情大漲，輪胎企業開工率很快得以助升，輪胎產量處于近五年內高位，至4月上半月開工率居高不下；但從中下旬開始，企業對于海外市場需求擔憂倍增，市場采購需求減弱，行情走弱。5月，天然橡膠國產全乳膠行情呈小幅上調后持續震蕩走弱態勢。1日主流報13407.5元/噸，31日主流報12850元/噸，月度下調4.16%。產量逐步增加，需求不足、開工率持續走低，是行情下行的主要影響因素，天然橡膠支撐作用不強，行情走弱。6月，國產全乳膠市場行情偏弱，呈先震蕩向下后上再回調的態勢。1日主報12875元/噸，31日主報12407元/噸左右，月降3.63%。當月原油連續上漲，對大宗品的帶動作用突出。國內供應正常、產出增加，疫情影響產出和出口受限。海運費高、集裝箱短缺，當月進口量不及預期。國內庫存處于相對低位。下游需求不足，工廠訂單情況欠佳，輪胎廠家開工率大幅下調，采購需求仍較疲軟，天然橡膠當月行情偏弱。

第三季度：7月，天然橡膠國產全乳膠行情月初大幅上揚之后持續寬幅震蕩，呈現“W”形態。1日主報12370元/噸，31日主報13107.5元/噸左右，月漲5.96%。當月國內新膠產出逐步增加，國外東南亞產區受德爾塔(Delta)變異毒株蔓延和降雨影響，橡膠產量降4-5%；海運費高、集裝箱短缺，出口受限，輪胎企業開工率回升、外胎產量增加，但全球經濟復蘇和疫情防控存在不穩定不確定因素，原材料價格大幅上漲進一步加大企業成本壓力，多空博弈，當月天然橡膠行持續震蕩，月底向上。8月，天然橡膠國產全乳膠價格漲跌明顯，先上后沖高再連跌且幅度加大。1日主報13107.5元/噸，31日主報12697元/噸左右，跌幅3.13%。油價震蕩偏強，新膠產出旺盛，疫情導致東南亞地區產膠量降低；國際航運費用高漲且集裝箱短缺且持續，橡膠進口量大幅降低，國內社會庫存持續創新低式下降。多國汽車訂單不及季節性增量預期，成品庫存壓力大，需求下滑。9月，國產天然橡膠價格持續震蕩上漲態勢， 1日主報12637.5元/噸，30日主價13815元/噸左右，月漲4.33%。東南亞產區尤其泰國多年一遇的洪水災害導致割膠大受影響，原料膠價上漲；我國膠乳成本上漲對天膠產地橡膠加工廠的壓力持續增大。8月延遲到港量不突出；輪胎企業成本上漲、內外銷困難、成品庫存壓力大，輪胎市場需求偏弱，輪胎價格上調傳導不暢，采購需求受限。

第四季度：10月，我國國產天然橡膠價格先持續震蕩上漲態勢、臨近月底轉頭向下。1日主流報約13184.17元/噸，30日主流價約13723.23元/噸左右，月漲4.09%。東南亞洪澇頻繁，原料膠價格上漲；我國產區產出低位。汽車廠家開工率低位，原料采購需求差，輪胎成品庫存壓力大，企業控制產量，開工率持續下降。11月，我國天然橡膠行情呈先下再上又下行的態勢。1日主報價13583.33元/噸，30日主流報價13560元/噸，微幅下調0.17%；當月價格最高點為25日的14360元/噸，最低點為4日的13060元/噸，月內最大漲幅9.95%。原油價格大幅下滑，基礎原料行情整體偏空。東南亞產區惡劣天氣和新型落葉病，我國產區陸續停割，供應減少致價格支撐較好。汽車數據有所回升，但回升速度不快。全球終端市場不景氣，貨運行業低迷。天然橡膠維持區間震蕩走勢。12月，我國天然橡膠行情呈先下再上又下行的態勢。1日國產天然橡膠（標一）市場主流報價13770元/噸，31日主流報價13748元/噸，微幅下調0.16%。我國天然橡膠產區停割加速，西雙版納爆出疫情，市場對此擔憂；季節性供應短缺時期，國外產區產出為主。中國制造企業預計農歷春節為期一周的假期前囤積天然橡膠。需求端口目前改善不很明顯，下游成品累庫。海外船貨延期到港，青島地區橡膠入庫量不足，總庫存繼續減少。橡膠現貨價格區間震蕩，期現價差縮小。

圖4：2019-2021年天然橡膠主流行情走勢對比圖

關于后市，宏觀面，美元潛在走強，Omicron新冠病毒變異株蔓延、原油市場近期延續上漲。產業方面，國外產區尤其泰國處產膠旺季，越南將于1月底停割，國內產區基本停割、且近期云南西雙版納地區疫情對行情有一定影響，供應端正將處于傳統的年度產出低谷期，對行情的支持作用也將最強。進出口及庫存方面，海外船貨延期到港，入庫量不及預期，青島保稅區一般貿易庫存持續下降，也對價格支撐良好。需求端，乘用車環比回暖，重卡配套無起色；輪胎企業開工率邊際回升，但居多年同期低位，且由于芯片延續短缺導致汽車行業處于困境等因素的綜合影響，后市重點關注泰國天氣情況及我國春節前工廠補庫需求情況，這段時間是資本最易調動行情的時期，天然橡膠行情向上波動或將較為頻繁且可能幅度會較前期大，但最終會受限于下游的實際需求。對于2022年，行業預計拉尼娜的影響也許有限，下游汽車行業需求受“缺芯”及疫情的影響頗大，尤其是國內卡客車胎需求或繼續回落，輪胎企業開工率相對疲弱；全國天膠總庫存處于高位，但庫存持續有所去化，進口量到港不及預期，國內保稅庫存全年低位運行或為常態。綜上看，天然橡膠基本面缺乏明顯的大驅動。預計2022年天然橡膠行情將長時間震蕩，長期絕對翻轉的契機還未出現。